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影响财务困境的董事会治理因素的选择

  根据代理理论,董事会是接受股东委托,代表全体股东对管理层进行监督的机构。但是这种委托代理关系使得董事会与其委托人股东之间存在代理成本。董事会成员的机会主义倾向使他们不可能完全按照股东利益最大化的目标进行决策。同时,董事会对经理人的约束机制也可能因为道德风险和逆向选择风险的存在而被削弱。为了反映董事会治理的有效性,我们将探讨董事会治理对财务困境的影响和作用。
  
  在对企业经营失败的诸多案例研究中,可以看到企业经营失败往往与董事会结构和董事会运作效率直接相关。在这里我们可以通过董事会独立性、董事会行为、董事会稳定性和董事会激励机制四个方面选取一些董事会治理指标,较为全面和深入地考察我国上市公司董事会治理因素对财务困境的作用。
  
  第一,独立性指标。对于董事会独立性的度量,通常可以用外部董事在董事会中的比例来反映。例如,董事会中外部董事的比率;外部董事在董事会工作的平均年数;外部董事任期的异质性,用外部董事在董事会任期的离散系数来表示;相对任期,用外部董事的平均任期除以CEO任职年数来表示,等等。外部董事在董事会中的工作年数越长,受整个组织的影响会越大,受经理层压力而顺从的可能性会越小,董事会的独立性则越大。但当任期变长时,外部董事可能越来越容忍高层管理人员的不良行为,从而导致企业绩效下滑。
  
  第二,行为指标。由于按照我国《公司法》的要求和公司章程的有关规定,对于一些关系到公司经营发展的重大事项,必须通过股东大会或者召开临时股东大会审议通过。因此,股东大会会议次数反映了董事会关于公司经营发展的重大努力。同时考虑到股东大会股东的出席率从某种程度上也反映了董事会行为的质量。因此可选取股东大会会议次数和股东大会股东的出席率作为董事会行为的评价指标。
  
  第三,稳定性指标。董事会的稳定性之所以发生变化,通常来源于两个因素,即董事会成员数目的变化和董事会成员的变化。一是在董事会的规模保持不变的情况下,用留任于公司未来董事会的原董事会成员的数目来描述董事会的平稳性。二是董事会规模的变化程度。因为这种变化将可能导致董事会成员的变化。
  
  第四,激励指标。对于董事会激励特征的度量,主要从董事会持股情况来反映。为此,我们选取的指标有未领取报酬的董事比例;董事会中持有本公司股份的董事比例;董事会的持股比例;董事长的持股比例,等等。
  
  通过以上指标的分析,我们可以得出结论,董事会领导权结构越集中,则公司陷入财务困境的可能性越小;董事会成员变化越小,越不容易陷入财务困境;董事会规模变化越小,企业越容易陷入财务困境;变更总经理人选或董事长人选有利于防止企业陷入财务困境。
  
  另外,股权集中度在我国公司治理中的作用具有典型的两面性:当股权较多地集中于少数大股东手中时,大股东有动机对管理层施以严格的监督,从而抑制了管理者的非道德行为和逆向选择行为;然而,在我国的许多上市公司中,控股股东与其他大股东结成了利益同盟,在公司治理中掌握了近乎绝对化的控制权,因此股权高度集中的公司中又潜藏着另一种风险因素,即大股东对公司及其他中小股东的利益侵占。两种作用一方呈现正面效应,一方呈现负面效应,使股权集中度对财务困境的影响并不显著。
  
  董事会治理作为公司治理的核心环节,其治理情况的好坏将影响到企业的绩效状况,进而对企业的发展产生深邃的影响。因此,我们应通过分析董事会治理导致企业发生财务困境的原因,以达到避免企业走向财务困境。
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