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基于企业生命周期的财务战略选择

  一、企业生命周期与财务战略的界定
  
  企业生命周期理论一般是指企业从诞生到消亡的整个过程。以企业的可持续发展为前提,可把企业生命周期划分为初时期、成长期、成熟期、衰退期。
  
  企业财务战略的模式大致分为三种:
  
  一是扩张型财务战略。企业采用这种战略,往往留存大部分利润的同时,进行大量外部融资来满组企业扩张的需要,使得企业财务战略目标比原有的战略起点大幅提高。
  
  二是紧缩型财务战略。企业在这种战略下回尽可能减少现金流出并增加现金流入。集中一切力量用于主导产业,增加企业市场竞争力。
  
  三是稳健型财务战略。采用这种战略时,一般会把优化企业资源配置,提高资源使用效率作为首要任务,从而使得企业财务战略不会偏离原有的战略起点。
  
  企业处于生命周期不同的发展阶段,其市场环境和风险随之发生变化,其财务战略的定位有很大的差异。因此,企业财务战略的选择应针对企业所处的生命周期阶段而进行。
  
  二、  企业成长期的财务战略
  
  这个时期企业有其主导产品,市场也已认同企业。相对于企业创业阶段,企业筹资变得容易些,但用于研发扩大生产能力以及市场占有率等的资本性支出变多。成长阶段企业面临较大的经营风险,企业为了获得投资回报,往往会注重投资项目的盈利性,而忽视项目的风险性。企业盲目追求多角化投资,忽视自己核心能力的培育,往往导致内部管理与企业规模发展脱节。
  
  成长期企业的主要任务则是扩大市场规模,谋求在市场上的领先地位,因此,企业应采取“高负债、高股本扩张、低收益、少现金分红”的积极扩张型财务战略。
  
  1、筹资战略。当企业处于成长期时,企业的销售规模扩大,销售收入高比例增长,经营活动现金流量增加,这些使得企业有了进一步扩张的实力,同时企业的筹资能力也在增强。这个时期,企业对于资金的需求要远远大于企业自身的资金供给能力,对于成长期企业来讲,资金不足的矛盾要通过以下的途径来解决:一是将大多数收益留存于企业内部,二是充分利用财务杠杆效应,适当的负债筹资,三是继续使用股权融资。资金的筹集要结合企业自身的财务状况,风险的喜好,所处行业的特点,还要综合考虑筹集资金的综合成本。所以债务规模和股权融资规模都必须要适度,与公司的发展速度保持一定的协调性并考虑调度的统一,以控制财务规模。
  
  2、投资战略。处于成长期的企业应科学合理地使用资金进行最佳投资,使企业经营业绩稳定持续增长。公司在进行项目投资决策时,应该以企业的整体价值为导向,本期以利润为中心,结合企业的长短期利益,从成本的角度考虑企业投资的预计回报大于公司所使用资金的成本。在成长阶段,企业致力于开拓产品市场并不断扩大其份额,这要求企业的投资战略管理目标从初创期的投资于研发或技术转向投资于企业的生产销售和市场营销。企业应该把大量的资金投入到固定资产和流动资产的增加上,以此来扩大企业的生产规模和市场占有份额。同时,在条件成熟时为了能够更快的占领市场,还可以通过兼并一些有价值的企业,获得协同效应,增加企业价值。
  
  3、收益分配战略。对于成长期企业来说,企业收益水平虽然有所提高,现金流量开始增加,但是企业的生产经营需要大量资金。为增强筹资能力,企业应将收益的大部分返回到经营过程中以便为企业未来的发展提供资金,所以低现金股利支付率和零现金股利分配的留存收益资本化方式是这一阶段的必然选择。
  
  三、  企业成熟期的财务战略
  
  成熟期企业的主要业务是扩大企业盈利水平,因此一般应采取“低负债、高收益、中分配”的稳健型财务战略。
  
  (1)筹资战略。企业对外部资金的需要逐渐下降,而先前取得的款项也逐渐进入了还款期。由于企业此时具有较为丰厚的盈余积累,在资金的使用上应以内部资金为主,以防止企业在战略调整过程中出现过重的利息负担。为了优化资产负债结构,改善现金流状况,成熟期企业可以采用资产证券化的方式来进行筹资。这不仅可以增强发起人的资产流动性,而且风险较小,收益适中,有利于企业获得较高的资信评级,改善企业的财务状况并提升企业的经营状况,使企业的营运进入良性循环状态。
  
  (2)投资战略。企业多采用多元化的投资战略,以避免资本全部集中在一个行业所可能产生的风险。同时,企业需要为快速成长阶段积累下来的未利用的剩余资源寻找新的增长点,但市场容量有限,这便导致企业转向其他行业。企业也可继续采用兼并收购等资本运作的方式,巩固其规模经济的效益,从而使企业有效地整合内部及外部资源,扩大企业的盈利水平,提高企业的经营效率,优化社会资源配置。
  
  (3)收益分配战略。企业成熟期现金流量充足,筹资能力强,能随时筹集到经营所需资金,资金积累规模较大,具备较强的股利支付能力,而且投资者收益期望强烈,因此适宜采取高股利支付比率的现金股利政策来满足投资者取得收益的期望,鼓励投资者继续投资本企业。
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