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公司并购重组中的财务分析

  公司并购是资产重组的一种重要方式,上市公司并购已经成为市场经济条件下企业优化资本结构,调整产业结构,实现低成本扩张的重要途径。财务分析是并购的中心,它贯穿了并购过程的始终,关系到并购的成败。
  
  在对公司并购重组中的财务状况分析中,阅读目标公司的财务会计报表的首要目的是了解其报表昕反映的目标公司的财筹状况的内容,主要包括以下几方面:
  
  (1)现金的持有情况。在会计报表中所谓现金是指企业持有的货币和银行存款两个项目。现金犹如人体的血液,如果公司没有应付日常需要的各种应付款项和偿付到期债务的现金,则再好的企业也难以避免破产的命运。
  
  (2)流动资产的变现能力。所谓变观能力是指将资产转化为货币形态的可能,相对固定资产而言,流动资产具有变现能力较强的特性,其中除了现金、银行存款之外还包括应收账款和存货。通常情况下,应收账款的变现能力可通过其账龄的长短来确定。如果企业存在数额较大的账龄长的应收账款,其变现的可能性则比较小。存货的变现能力可通过存货周转速度来判定,如果存货周转缓幔往往表明有滞销的产品,难以到市场上变现。
  
  (3)长短期债务的风险。公司的借款年限低于一年的为短期借款,超过一年的为长期借款。在了解公司的债务时,关键是看债务的结构。如果公司短期借款的比重高、还款期已临近,则预示公司近期需要大量的现金。此外,如果公司为其他公司承诺了贷款担保也应给予足够的关注,因为一旦接受担保的企业无力偿付贷款,则有可能殃及该公司。
  
  (4)承诺事项和或有事项中的陷阱。按照会计准则的要求,会计报表附注中还需要披露承诺事项和或有事项。所谓承诺事项是指企业在编制会计报表日之后已承诺要支付的事项。例如:企业已签定投资协议或需要在资产负债表日后支付大额的工程款项等。所谓或有事项是指在资产负债表日后可能发生的重大事项。例如:公司正面临诉讼,一旦诉讼则需要支付巨额的费用等。
  
  企业的支付方式也是财务分析企业是否并购成功的一个重要因素。在实际运作中,并购支付方式多种多样,主要包括:现金支付、股票支付以及混合型支付等。决定采取哪种支付方式,要根据具体情况而定。首先,要考虑自身实际情况,包括自己的市场定位、经营战略、市场中有无竞购公司、并购前后公司资产的流动性、股本结构变化、每股稀释程度以及在金融市场上融资成本的差异等因素;其次,要顾及目标公司股东的利益和目标公司的财务结构、资本结构等情况;再次,需要考虑所处的法律环境对税务方面的约束等。
  
  除了上述的财务报表的分析,并购成本是企业并购重组中财务分析的重点之重。所渭并购成本是指并购行为本身所发生的直接成本和间接成本。主要包括:
  
  (1)购买成本或交易价格,即为取得目标公司的实际控制权而支付给目标公司股东的支出,它是并购成本的重要组成部分,并购成本是否合理主要取决于并购价格的确定是否合理。
  
  (2)并购交易费用,即并购过程中所发生的搜寻、策划、谈判、文本拟定、资产评估、法律鉴定、公证等中介费用和发行股票时支付的申请费、承销费等。
  
  (3)并购机会成本。并购机会成本是指并购实际支付或发生的各种成本费用相对于其他投资和未来收益而言的成本。一项并购活动所发生的机会成夺包括实际成本费用以及因放弃其他项目投资而丧失的收益。
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