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中国上市公司财务困境判别

  财务困境既是一个关系到企业发展的微观问题,又是一个关系到国家产业发展的宏观问题。如今,在我国理论界缺乏对财务困境问题的系统研究,没有建立起财务困境的理论研究框架和财务困境理论体系,因此人们对于财务困境形成原因的认识至今还存在许多争论。回顾我国证券市场近年来走过的风雨历程,我们看到由于财务状况恶化、资不抵债而面临破产风险的企业案例已是屡见不鲜、不胜枚举。无论是ST宏智的“双头董事会”事件,还是四川长虹集权管理导致的管理层一意孤行的行为,乃至中科健公司因为内部治理混乱而导致的巨额担保问题,都折射出一个共同的问题,那就是由于公司治理弱化,内部人控制问题严重,上市公司在大股东和管理层的操纵下屡屡出现财务欺诈以及违规关联交易现象,严重侵害了投资者的利益,在一定程度上引发了投资者对上市公司的信任危机,使这些公司陷入了发展的困境。因此,财务困境的研究视角不能仅仅局限在公司的财务方面,而应把目光转向对公司治理问题的思考,关注如何有效提高和促进公司治理的透明度,改善公司治理的效率,进而避免企业陷入财务困境。
  
  首先要解决的是如何界定企业出现财务困境。我们一般是通过有关上市公司股票特别处理的规定来界定。如今,证券监管部门对于上市公司的盈利能力和持续经营能力更加关注,例如,上市公司因为经营不善而连续两年亏损或者发生巨额亏损后导致每股净资产低于股票面值,这表明企业已经处于较差的经营状况中,特别处理的警示揭示了企业存在的经营风险。而且一旦上市公司被特别处理后,资本市场、货币市场的广告效应将间接导致企业股价下跌、融资困难、收益下降等不利影响,这也一定程度上反映出企业已经陷入了财务困境之中。但是,我们认为在上市公司因财务状况异常或因其他情况异常而被特别处理的诸多事项中,需要区别地对待。第一,如果上市公司由于下列原因而被特别处理的,我们将其视为财务困境公司:最近两个会计年度审计结果显示的净利润为负值;最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本;最近一个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分,低于注册资本;最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整,导致连续两个会计年度亏损。因为上述原因而被特别处理的上市公司基本表现为严重亏损、偿债能力不够而且持续经营能力不足,符合财务困境的基本内涵。而对于因注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告而被特别处理的上市公司,我们没有把它们列为财务困境公司。这是因为注册会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告有多种原因,其中很大一部分是由于审计范围受到限制而无法获得充分的审计资料或与企业编制的财务报表存在不同意见而未能调整所致,但并不意味着企业丧失了偿债能力和持续经营的能力。第二,如果上市公司因为涉及或有赔偿责任、主要银行账号被冻结或未能足额计提坏账准备,面临重大财务风险而出现了连续亏损、违约或破产迹象的,表明这些上市公司的偿债能力和持续经营能力受到怀疑,因此被列入财务困境公司的范畴。但如果公司具有较强的现金流,仍然具有持续经营的能力,那么我们将其排除在财务困境公司之外。对于因公司董事会无法正常召开会议并形成董事会决议的,说明其公司治理结构存在很大的问题,因此也被列为财务困境公司。而对于由于自然灾害、重大事故等导致上市公司主要经营设施遭受损失,公司生产经营活动基本中止,在三个月以内不能恢复而被特别处理的上市公司。由于是由偶然发生的事件所造成的,因此我们不应将这类被特别处理的公司列为财务困境公司。
  
  判别企业是否处于财务困境中是企业避免陷入财务困境的前提,所以企业应关注财务困境的判别,深入研究财务困境的形成原因,困境公司财务活动以及其他经济活动的变化趋势,洞悉困境公司的各种反应,从整体上形成一个对财务困境变化规律的认识。
  
  参考:刘江峰,《中国上市公司财务困境判别及反应研究》,河海大学,2007.
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